一、螺纹钢方面

供应端：产量持续上行，厂库去化放缓。据钢联的统计数据，上周螺纹钢产量环比大增 10.3 万吨，达 227.1 万吨，已超去年上半年旺季最高点222.1万吨。

长流程钢厂贡献主要增量，环比增加 11 万吨至 197.6 万吨，西北和华东地区产量增幅尤为显著。尽管近期钢厂利润空间收窄，但华东地区长流程钢厂即期利润仍维持在 94 元 / 吨左右，同时钢厂库存已连续三周下降，生产积极性尚存。

预计本周螺纹钢产量将继续小幅增加4.8万吨，达到 231.2 万吨，但增速较上周有所放缓。华东地区螺纹钢产量已达 110 万吨，逼近去年全年峰值111.7 万吨，进一步增长空间有限。

南方市场因需求疲软，上周钢厂库存仅下降 0.1 万吨，钢厂生产意愿或有所减弱。因此，短期内产量的进一步提升可能主要依赖北方部分钢厂的复产。

短流程钢厂方面，产量或已阶段性见顶。当前短流程钢厂全面陷入亏损，上周螺废价差环比收窄 22 元 / 吨至 864 元 / 吨，华东地区电炉厂谷电生产接近盈亏平衡线，部分企业已计划缩短生产时间甚至减产，后续供应或趋于收缩。

需求端：季节性回升，但资金压力制约增长。上周螺纹钢需求量环比增加 12.9 万吨，达到 233.2 万吨，继续沿季节性回升轨道运行。

北方采暖季结束，施工活动逐步恢复，预计下游需求仍有至少 15 万吨的增长空间。尽管上周百年建筑工地资金到位率环比微降 0.06 个百分点至 57.22%，但仍高于去年同期的 56.5%，短期需求回升仍具支撑。

然而，如果后续资金到位情况未见明显改善，可能拖累华东及南方地区需求复苏的步伐。据钢联初步统计，今年整体建筑项目数量或同比减少近三成，实际需求增长空间可能受限，预计今年螺纹钢需求旺季峰值低于去年水平。

库存端：库存去化趋势延续，但去库速度低于去年同期水平，反映出需求恢复力度相对有限。

总体来看，当前螺纹钢需求已进入旺季高点区间，但后续增长空间有限，且去库速度可能放缓。螺纹钢需求增速已连续三周低于去年农历同期水平，预计四月上旬或触及峰值。今年螺纹钢需求峰值大概率低于去年同期水平。

与此同时，受低厂库及生产利润驱动，螺纹钢产量近期持续上升。上周螺纹钢产量已达 227.1 万吨，超过去年同期旺季高点。供应端的持续释放可能导致市场去库速度放缓，库存压力加大，从而加剧市场调整风险。

短期内北方螺纹钢需求释放仍将带动库存持续去库，钢材市场亦有望进一步修复。然而，当前螺纹钢产量已超过去年旺季高点，且扩张趋势未见缓解。一旦四月上旬需求触及峰值，库存去化速度可能明显放缓，届时钢材市场或许会再度承压回落。

二、热卷方面

供应端：产量回升但增长空间有限。会议结束后，华北地区钢厂陆续复产，推动热卷供应回升。上周热卷产量环比增加 7.1 万吨至 318.7 万吨。

预计本周起，华北仍有钢厂恢复生产，产量将继续增长。当前热卷产能利用率已升至 81.4%，达到近五年同期最高水平，在大多数钢厂已接近满负荷生产的情况下，产量进一步提升的空间有限。预计三月热卷周均产量或在 320 万吨附近见顶。

需求端：出口维持惯性，制造业刚需支撑。热卷需求展现出较强韧性。上周热卷表观需求环比增加 13 万吨，达到 331 万吨，创近八年同期最高水平。

库销比环比下降 0.7 天至 8.8 天，反映库存消化速度加快。这主要受两方面支撑：一是出口维持惯性，根据周度数据，截至 3 月 12 日当周，中国钢材全球发运量为 188.21 万吨，已连续三周维持在相对稳定区间，边际波动不超过 2 万吨；二是制造业刚需补库，下游制造业在季节性回暖背景下，持续释放采购需求，进一步推动库存去化。

总体来看，短期热卷需求支撑仍存，价格修复窗口期预计将延续。但四月市场的不确定性显著增加，或对热卷市场形成较大下行压力。特别是出口需求或面临冲击，据调研显示，自二月下旬以来，国内钢厂出口订单持续减少，预计四月热卷出口量将较三月环比减少约 60 万吨，出口市场对需求的支撑作用将明显减弱。

在外需收缩的背景下，国内市场需要承担更多供应压力，而国内需求增量受限，可能对热卷市场形成更大拖累。若海外贸易壁垒进一步强化，出口订单萎缩的趋势或将延续，进而削弱市场对热卷价格的乐观预期。

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