7月29日行情展望：钢厂主动减产 负反馈逻辑兑现

基差：近期钢材现货加速下跌，由于螺纹钢9月25日执行新国标，市场近期抛售旧国标压力较大，导致螺纹现货跌幅大于热卷，卷螺差现货扩大至300元每吨。盘面卷螺差受到螺纹升水格局，也影响10月合约螺纹升水幅度较大，螺纹和热卷分别升水现货160元和50元。

供给：前7月产量同比下降1.7%。环比看近期铁元素高位环比下降，目前主要是减废钢，近期钢厂为减轻旧国标，检修高炉和螺纹产线增多，铁水有下降预期。五大材近期持续减产，但表外四大材产量高位平稳。

需求：跟随产量下降，五大材的表需也环比下降。7月下旬因价格加速下跌，成交有节奏性下滑，品种材上半年成交都呈现同步下降走势。从总量需求看，全年依然是负增长预期。分行业看，出口保持增量，上半年出口保持1000万吨增量，全年预期拉动2%需求；但是内需下滑明显，地产需求是主要拖累项，制造业有一定增量。政策端，设备更新预期会支撑制造业需求；其次需关注特别国债和专项债加速带动基建行业需求；地产端关注政府收储政策，但预期年内地产行业实物需求缺乏弹性。环比看，进入淡季，热卷淡季特征强于螺纹，热卷表需下降，库存环比走高；螺纹减产去库，表需持平走势。近期板材钢厂库存走高，可能促使钢厂淡季检修。

库存：五大品种产量同比上升，但库存淡季累库不明显。淡季未累库更多是受到建材减产去库影响，建材库存在五大材中占比较大。其中热卷、中厚板近期都有累库，板材库存的季节性特征强于建材。

观点：近期钢价持续下跌，螺纹钢在过去几年的支撑位3400元左右有所博弈。基本面看，供需两弱，近期螺纹钢旧国标的消化压力也加剧了螺纹现货的跌幅。下跌过程中，成本下移，螺纹现货利润恶化，热卷利润下滑不如螺纹。价差维持反套走势，远月升水。升水格局是现货更弱导致的，并不能说预期更好。近期螺纹下跌抛售旧国标，钢厂为了减轻压力，主动检修高炉和螺纹产线，现实兑现盘面交易的负反馈逻辑。钢厂减产有利于缓解下半年钢材总量压力，也有利于卷螺差现货收敛。钢材出口高位维稳，边际无增量假设下，下半年内需主要关注以旧换新对制造业需求下滑的对冲，目前汽车和家电都有边际走弱迹象，国内以旧换新政策或能对冲部分汽车和家电走弱影响，但整体上基建不发力的情况下，内需缺乏向上弹性。估值上，虽然价格回落，需要观察钢厂减产后，下半年旺季去库斜率，操作上依然偏空操作为主，谨慎追空。

8月策略：空单持有。

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