近段时间以来，钢材市场真实需求继续延迟释放，成为价格下跌的动力，同时盘面领跌后的现货补跌，也预示行情进入情绪主导的阶段。

需求差的天气因素不是主要因素，更多是终端项目的工期进度和项目资金的约束，这是影响需求释放力度和节奏的关键因素。

截至3月12日（农历二月初三），百年建筑调研全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点；资金到位率47.7%，环比增加3个百分点。

最近几天钢材需求延迟再次引爆悲观情绪，加上14号文件要求除12省市自治区外的其他19省也要制定债务风险较大城市的化债方案，参照12省化债要求执行。

但是，目前钢材需求压制时间愈久，需求再次释放的短期力度越值得期待。短期钢材价格出现急跌更多是空间换时间，毕竟需求旺季的第一个峰值将在月底和4月初启动，钢材市场目前的情绪是价格急跌对于上涨的期待。

钢材价格跌幅越大悲观情绪释放越足，后期下游补库采购力度会更大，这就是未来钢材价格反弹的主要逻辑所在。

成本端，焦煤和焦炭下跌时间接近4个月时间，在焦炭价格第五轮提降落地后，接下来的压力给到了焦煤，黑色产业链向上游要利润是迫不得已而为之。

春节前强势矿石在钢材需求延迟压制铁水增加的前提下，上周才222万吨，去年同期是230万吨。钢材需求释放越慢，短期刺激铁水增城的条件仍不充分，换句话，只要钢材没有看到需求确定好转的现实表现，近期铁矿石急跌也不足为奇了。

对于当下钢材需求，需求释放缓慢但在逐步好转，所以没有更差但没有预期的好，只是压制时间越久，阶段性需求大幅释放的预期越足。

当前，黑色产业链的向上驱动只有靠钢材了，尤其是以热卷为代表的制造业用钢是否会有好的数据出现，比如说去库速度加快，也可以带动螺纹钢止跌反弹，进而带动铁矿石和双焦。

黑色产业链负反馈正在发生，强度如何从建筑钢材的角度要看电炉钢成本。2023年10月下旬宏观预期政策刺激价格突破谷电边际成本且一路上涨至今。

11月中旬旧城改造的宏观预期价格过平电且冲击峰电成本，并在元旦后冲击高点后，价格下跌至今。

上周螺纹钢盘面已经跌破谷电成本，本周部分城市现货价格也跌破的谷电成本，不过，今年以来废钢价格也大幅下跌接近210元/吨，电炉钢厂目前处于复产犹豫期，主要还是怕需求释放不及预期。

从黑色产业链角度看，铁矿石价格下跌和钢材现货补跌时间上是共振的，焦煤和焦炭是跌幅最大的品种，是负反馈的领头羊，悲催的是煤炭消费淡季即将到来，焦煤不跌也不行了。目前，不管是铁矿石也好，还是焦炭也罢，只有等待钢厂主动补库时间的到来。

本轮调整从时间上和强度上来看，已经接近调整的终点。目前钢材需求压制时间愈久，需求再次释放的短期力度越值得期待。短期钢材价格出现急跌更多是空间换时间，毕竟需求旺季的第一个峰值将在月底和4月初启动，钢材市场目前的情绪是价格急跌对于上涨的期待。

钢材价格跌幅越大悲观情绪释放越足，后期下游补库采购力度会更大，这就是未来钢材价格反弹的主要逻辑所在，金三变成铁三、银四或许变成金四。

下面，说说成材中有希望成为反弹领头羊的热卷。

截至3月12日，2024年热轧板卷现货价格峰值出现在1月3日，为4132元/吨。谷值在3月12日3898元/吨，当前振幅234元/吨，较23年一季度收窄132元/吨。

受原料下跌，需求不及预期等因素影响，春节过后价格持续下跌。近五年中节后呈现下跌走势只有2020年，因为年初疫情突发，需求停滞市场心态较弱导致。

以后几年并未出现热轧价格在节后持续下跌现象。2021年在宏观利好政策支持、唐山限产情形下形成供弱需强格局，价格涨速较快。由此可见，价格涨跌离不开需求支撑，需求强弱与是否有宏观政策支持存在密切联系。

从春节前对于制造业停复工情况的调查来看，约65%的企业在假期开始前就已停工。57%的企业选择在初九当天复工，整体早于去年同期，但节后用钢需求不及预期。

特别是建筑业近期续建项目进度偏缓以及当下新项目明显减少，续建项目资金问题未有明显改善，建筑钢材整体需求较弱，螺纹钢整体库存量远高于去年同期，也是本次钢材价格持续下行主要原因。

据监测的37家热轧板卷生产企业数据来看，总计64条产线实际开工条数52条，整体开工率81.25%，周环比下降3.13%。

北方地区供给持续减量，春节过后三周内实际检修影响量为47.6万吨，相比华东、南方大区减量偏多，好在检修周期不长，基本在一周至一个月左右。从检修原因来看，主要分为两种，一是钢厂设备临时突发维修（时间较长），二是固定年检（时间较短）。

再看另外两大区域，南方地区产量相比之下较为平稳，华东地区产量增幅较多，主要原因为部分钢厂前期高炉长期检修，铁水不足影响热轧生产量，后在1月底复产，各品种产量均有回升。另外部分钢厂春节过后品种钢产量明显增加，而且以热轧偏多。

节后热轧社会库存相比去年去库速度较慢，好在同比累库量不多。

从当前市场价格以及下游需求表现来看，目前整个钢材品种都处于供大于求局面，价格持续下跌，下游企业不敢贸然采购，钢贸商不敢补订钢厂资源，钢厂利润亏损，减少高炉铁水量。上中下游心态均偏弱，整体表现较差。

海关总署2024年3月7日数据显示，2024年1-2月中国出口家用电器63184.7万台，同比增长38.6%。当前家电、汽车出口订单量较好原因还是受去年宏观利好政策支撑，由此可见政策的出台对于钢材乃至各行各业的重要性。

在当前热轧板卷价格持续下跌情况下，想要短时间内恢复的可能性不大，且制造业在整体用钢需求中占比较小，好在当前优势在于：

1、累库不多，热轧全样本数据社会库存已经开始去库，虽有客观因素影响，但趋势已形成，对于贸易商而言压力或稍有缓解。

2、热轧主要生产区域减量，若后续在需求量相当情形下，市场或由供大于求向供不应求转变，价值或带动价格回升。

3、当前仅为2024年第一季度表现，气温逐步回升，下游需求将更快恢复，金三未落，银四可行，预计后期热轧板卷价格或以震荡调整为主。

3月上旬，我们走访了华南地区部分钢材贸易商和钢厂，主要结论如下：

1） 需求恢复慢，一季度建筑钢材拖累总需求负增长几成定局。华南需求在全国来看最强，但依然感受到巨大寒意。分行业看，工业类需求不差，但建筑类拖累严重。工业类需求反馈分化较大，整体预计持平或略降，绝对量仍在高位。普遍反馈家电和船板订单好，汽车、光伏等下滑约30%-40%；建筑类总需求下滑40-50%，其中，基建类因为资金问题下滑20%。

2）上游库存压力大，仍在主动降库。由于年前基建类回款恶化，钢贸商对节后需求不好已有预期。好在此轮冬储资源多后结算，亏损面可控。但钢厂追补力度不够，无保值的普遍亏150-200元/吨。下游迟迟未能启动，钢厂端库存压力巨大。最近，华南地区钢材价格跌势放大，钢厂主动降价去库存。下游钢贸商亏损可控，叠加板材出货不错，钢材市场情绪整体并不恐慌。但考虑钢厂库存压力尚未完全释放，市场对短期价格继续下跌预期较强。

3）供应端压力释放后价格预计逐步企稳，但上行驱动尚不明朗。伴随上游降库周期，钢材价格预期在3月下旬逐渐企稳。盘面原料曲线结构，也已经表达出近月疲弱，远月成本支撑的观点。原料成本位支撑下，钢价继续下行空间可控。但何时反弹和反弹力度仍需要等待需求配合。

4）基建资金投放进程或决定全年节奏。年后最大的预期差在于，承担需求托底的基建部分由于资金问题并未顺利释放。政府化债进程导致今年基建释放时点愈发不明朗。中期钢材价格走势与基建投放时点密切相关，对此我们将持续跟踪。

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