关于“12省市不准新开特定项目”，除重庆有新开工管控的要求外，天津、辽宁、甘肃等5省均反馈对于已施工的项目基本不受影响，未立项的可能有影响。

据悉，重庆规定开工不足50%的项目停止建设，2023年四季度部分3P项目也被叫停。随着项目总量减少，部分施工企业为维持运转，不得不接房地产项目。

今天，焦煤和焦炭盘面价格突然暴力拉涨，从而带动黑色系大宗商品螺纹钢、热卷止跌反弹主要是受到以下消息的影响：

一、山西开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，坚决杜绝超能力超强度超定员组织生产建设、坚决杜绝布置隐蔽采掘工作面，煤矿安监持续趋严。

二、应山西省发改委要求，2024年潞安全集团减产1700万吨，从原计划产量1.03亿吨/年减产到8600万吨/年，初步计划五阳矿贫瘦减产270万吨，高河贫瘦减产100万吨，王庄贫瘦减产100万吨，阳泉区域三矿喷吹减产700万吨，临汾蒲县区域整合矿高硫肥焦煤减产300万吨，各矿已签订的24年长协保供任务量2823万吨不变，预计后期向市场销售量会有所减少。此外，山东煤炭集团也收到通知，要求减产。

春节长假期间，以原油、伦铜为代表的国际大宗商品整体表现偏强，同时国内旅游出行和消费等数据表现强劲，使得市场对于节后国内钢材期货和现货价格持偏乐观预期。对于节后钢材期货出乎意料地走弱，

当前仍处于钢材消费淡季，加上春节长假影响，钢材需求尚处于年内最低点。且按照往年经验，在接下来3到4周内，钢材总库存还将延续季节性的累积。

在需求真正启动、市场去库存之前，从往年情况来看，春节后钢价的上涨驱动通常来自宏观预期层面而非基本面，预计今年也不会例外。

宏观层面，在当前经济增长整体承压的背景下，市场对于宏观政策发力的预期较强，在基本面短期内相对平淡的情况下，强预期有望成为市场交易的主要逻辑。

春节长假期间公布的金融数据也呈现出一些利好的迹象，M1和M2两个重要的金融指标都超预期的好转，也就是说市场的钱在慢慢增多，大家贷款的信心也在恢复。

从历史数据上看，金融数据M1和M2两个指标与国内黑色系大宗商品价格指数走势均有较好的相关性，且略领先黑色系大宗商品价格价格。

昨天上午，央行下调贷款利率这件事情，被称为最猛降息！首套房贷利率将降至历史低点。3.95%！当然对于房地产市场是重大利好，对于黑色系大宗商品，尤其是建筑钢材市场是实实在在的利好消息。

供需层面，钢材供需将在节后陆续恢复，需关注供应与需求各自的恢复速度，二者之间的差异或成为接下来市场多空博弈的焦点。

同样从农历视角出发，当前螺纹钢周度产量较去年同期低了15.44%，热轧卷板周度产量同比高3.28%，且据测算，目前钢厂长流程螺纹钢、热轧卷板生产利润为-100元/吨和-150元/吨，电炉平均利润几乎为0，利润水平低迷将限制钢厂复产、提产意愿。

因此节后有较大概率出现螺纹钢需求比供应更快恢复的情形，我们也看到了钢材供应整体偏低导致春节期间累库较为缓慢，这就是供给端发出的信号。

今年春节长假期间库存累积幅度是低于预期的，前5年春节期间螺纹钢累库幅度均值是330.75万吨，今年是162.82万吨；五大材的库存累计均值是550万吨，今年是325万吨。

今年在钢厂生产积极性偏弱影响下，产量有所下滑，钢厂库存和社会库存处于缓慢累库的状态，库存压力也相对偏弱。

据今天公布的中钢协数据显示，2024年2月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量 1510.02 万吨比上一旬 (即1月下旬) 增加 290.1万吨、上升23.78%；比上月同旬增加70.57万吨、上升4.9%;；比去年同旬减少292.93 万吨、下降16.25%；比前年同旬减少175.38 万吨，下降10.41%。注意库存增长数据偏高，总库存量还是维持在近年来的低位。

社会库存也低于去年同期水平。据监测数据显示，截至2月17日，全国29个重点城市钢材社会库存量为1410.9万吨，较去年同期下降了214.1万吨，降幅达到了13.18%。

虽然春节后钢材价格高开低走。随着宏观强预期交易或再度升温，叠加钢材供应速度恢复滞后于需求回升，特别是螺纹钢的低供应现状将降低累库速度，3月中下旬钢材价格有望迎来一轮反弹行情。

当前值得注意的几个风险点：第一、今年春节后，预计资金到位力度为拖累螺纹需求释放的主要因素。上海、福建、广东、北京等地均反映资金回款情况不足去年农历同期的五成，显示房建和基建资金周转仍有瓶颈。调研显示，2024年1月440家水泥贸易商回款率为45.2%，较2023年1月下降10.3%。

第二、2024年以来投放的资金量（专项债、特别国债）虽同比去年增长，但落地进度缓慢，不能马上转化为实物工作量，制约旺季螺纹需求回升的速度和力度。

第三、2023年第四季度，国务院对12个债务压力较大的省市（内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）下达了暂缓或停止一些基建项目（涉及交通、基建、棚改区改造等）的指令，除民生工程以外的项目一律停止新开工。目的是防范和化解地方债风险，减轻财政负担。被叫停的基建项目主要是一些收益较低，建设过剩但又容易积累负债的项目，如高速公路、民用机场、轨道交通等。

第四、美联储降息预期时间推后，降息力度也将低于预期。外盘铁矿石价格和钢材价格均出现了不同程度的下跌，这也是我们值得注意的外部宏观因素。

目前行情，我们认为是一轮小型的负反馈行情，没有去年那么激烈，铁矿石和焦炭价格跌一跌，钢材现货价格跟随小幅下跌，挤掉铁矿石和焦煤的泡沫，有利于3月中旬或者下旬展开的反弹行情，那时候才能看到柳岸花明又一村。

跌破900元大关，暴跌后的铁矿石价格将如何运行？

去年8月至今年1月初，铁矿石主力合约由709.5元振荡上行至1025.5元的高位，涨幅达44.5%，从2月份以来，铁矿石盘面价格开始振荡下跌。昨天夜盘和今天日盘跌破900元大关，那么，我们怎么看待当前和后期的铁矿石价格走势呢？

短期来看，近期铁矿石的供需格局并未发生较大变化。从估值视角看，当前铁矿的绝对价格和相较于黑色系其他品种的相对价格均处于高位，节前离场的资金在节后入场选择方向时，做空概率要优于做多。

此外，先前铁矿石盘面表现要强于螺纹、焦煤等黑色系板块其他品种，在市场情绪转向较为一致的悲观后，铁矿仍有补跌的空间，加大了下跌的幅度。

基本面方面，当前铁矿供强于需。近期供给量总体环比增量，同比处于历史均值水平。近期澳大利亚遭遇热带气旋，需要关注后续影响。

铁矿石市场的基本面从紧平衡向小幅宽松的微妙转变。去年8月之后，铁矿石库存持续去化，钢厂主动回补原料库存，铁矿石价格伴随钢厂十一、春节补库振荡上行。

去年11月开始，国内需求季节性下滑，铁矿石发货端维持叠加国内铁水高位回落，铁矿石供需缺口开始改善，并逐步小幅宽松。

春节期间钢厂库存累库偏高，叠加钢厂普遍亏损，钢厂主动减产控制资金压力。铁水自2月份以来恢复速度非常缓慢，伴随港口铁矿石库存持续攀升，市场对铁矿石价格看涨的情绪转弱。

据悉，春节期间有1座高炉复产、2座高炉例行检修。节后钢厂高炉存有复产空间，然而市场需求预期不佳加上钢厂大面积亏损局面，将抑制短期铁水复产速度。春节期间钢厂的盈利率25.54%，环比降0.43%，近期钢厂盈利仍保持单边下行的态势。

从钢材市场终端需求看，节前及春节期间的房地产销售数据令人堪忧。据中指研究院数据，2024年春节假期期间（2.10—2.17），44个重点城市在春节周成交量环比下降87%，比2023年下降了40%，较2022年同期降幅达到了82%。这将影响房地产新开工面积和当前市场资金，对于钢材市场肯定是坏消息了。

钢厂季节性减产幅度较大。铁水产量从240万吨水平下降至220万吨，并且目前依然保持224万吨的较低水平。由于钢厂减产较大，铁矿石库存从低位抬升。已经接近2023年同期水平。

铁矿石总库存自去年11月份以来持续小幅回升。春节前后，伴随铁水持续低位，发货量同比略增，港口铁矿库存持续攀升近1.37亿吨，预计高点将突破1.4亿吨。

值得注意的是，2023年钢厂日均铁水产量在240万吨水平，1000元左右的铁矿石估值偏高。春节期间，海外通胀数据再抬头，降息预期延迟；部分省份的基建叫停也影响基建用钢需求，需求预期转弱情况下，钢厂产量中枢将重估。

2023年四季度以来，随着废钢性价比远高于铁矿石，库存和日耗的上升，让2024年废钢日耗有低位向上修复的预期，废钢日耗的增长将对铁水形成一定替代，也将挤压铁矿石需求。

短期来看，铁矿石弱势局面难改。宏观面，海外美国降息预期不断延迟，国内政策利好仍待发力，总体市场情绪偏弱。

近期铁矿供强于需，铁水产量增势趋缓，钢厂利润亏损严重，下游用钢需求前景较不明朗。

去年下半年以来，黑色系大宗商品市场交易逻辑重回现实基本面。铁矿石价格伴随铁水和钢厂采购节奏而波动。春节前后，终端需求季节性减弱，叠加部分地区资金回款率偏低，钢厂铁水持续处于低位。在实际需求回升之前，短期铁矿石价格将偏弱运行。

虽然后期钢厂有复产预期，但估值已经偏高，在印度等非主流市场发运增量和铁水低位影响下，库存可能走向同比上升格局。

铁矿石下跌目标区间800—850元／吨。预计跌势延续到3月上中旬，等待真实需求回升。

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