长假之前钢材盘面走势还是相对偏弱的，市场经历了元旦之后和1月底到2月初的两轮下跌。

今日黑色系大宗商品继续下跌，截至下午收盘，铁矿位居资金流入前三，没有品种位居资金流出前列。从资金流向看，短线资金回归铁矿，但并未扭转该品种的跌势，反而带动其它品种下行。日内走势来看，原料端铁矿和双焦轮番下跌，成材端螺纹钢和热卷大幅跟进，后期要关注铁矿石以及螺纹钢下方支撑位的有效性。

对于后期钢价走势，市场既有共识也有分歧，共识是旺季需求不及预期，分歧点则在于节奏方面，空头认为需求差价格当下就应该下跌，而多头则认为旺季需求不及预期无法证伪，且春节长假后又面临宏观预期好转，今天不是贷款利率下调了吗？所以会有阶段性反弹。

我们相对来说倾向于后一种观点。主要有下面这么几个逻辑，首先今年春节长假期间库存累积幅度是低于预期的，前5年春节期间螺纹钢累库幅度均值是330.75万吨，今年是 162.82万吨；五大材的库存累积均值是550万吨，今年是325万吨。

而且春节之后，钢材消费量都是呈现环比回升，前两年螺纹钢消费量的顶点在330-350 万吨之间。也就是说后面库存累积是否超预期暂时不确定，消费量顶点到什么水平暂时也不确定，但春节期间累库超预期和消费后期得环比改善是相对确定的。

目前市场供需压力不大。今年在钢厂生产积极性偏弱影响下，产量有所下滑，钢厂库存和社会库存处于缓慢累库的状态，库存压力也相对偏弱。中钢协数据显示，1月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量1219.92万吨，比上一旬减少315.53万吨，下降20.55%；比去年同旬减少428.78万吨，下降26.01%。

社会库存也低于去年同期水平。据监测数据显示，截至2月17日，全国29个重点城市钢材社会库存量为1410.9万吨，较去年同期下降了214.1万吨，降幅达到了13.18%。

从以上数据可以看出，目前整体市场供给端的压力并不大，市场关注点将集中在需求端。虽然受春节假期影响，项目开工尚需时日，需求也尚未完全启动。但宏观预期仍然偏强。3月份两会即将召开，不排除会前释放利好消息，从而带动资本进行炒作。如后期出台新一轮经济刺激政策，叠加市场春储需求的释放，钢价则有望反弹走高。

其次，我们再来看下节前价格持续下跌原因，这个我们认为与钢材市场基本面关系不大，主要还是宏观因素导致的。国外主要是1月美联储议息声明和随后的每个CPI数据降低了美联储降息的预期，国内则主要是因为前期股市大幅下跌以及部分债务率较高省份基建项目停建所致。

而节后这两天的下跌原因则是钢铁原材料焦炭、焦煤和铁矿石价格大幅下跌所导致的。

现在开始到3月中旬之前，依然是需求旺季到来之前的真空期，这一阶段可能还是以宏观预期和钢铁生产成本下降占据主导。

我们看到节前已经出台了一系列利好政策，而且春节长假期间公布的金融数据也呈现 出一些利好的迹象，一方面，反映资金供需相对强弱指标的社融M2在1月份首度转正， 为0.8%。另一方面，1 月份M1同比增长了5.9%，增速较12 月回升了4.6个百分点。

尽管有春节错位因素影响，但剔除这一因素后M1增速依然是改善的。M1和M2增速也持续回升。

从历史数据上看，疫情之前社融M1和M2两个指标与国内大宗商品价格指数走势均有较好的相关性，且略领先大宗商品价格价格。利好的政策和金融数据，加上节后市场对于两会政策的期待，所以春节之后的2-3周之内宏观环境对于黑色商品的影响我们认为是偏利多的。

这里多说几句关于今天上午下调央行贷款利率这件事情，被称为最猛降息！首套房贷利率将降至历史低点，对楼市有何影响？

2月20日，最新一期贷款市场报价利率(LPR)出炉，五年期LPR下调至3.95%，此前为4.20%；一年期LPR仍为3.45%。

值得关注的是，此次调整为非对称降息，五年期LPR降低25个基点，而一年期LPR未调整。

有业内专家表示，降息之前LPR已是历史最低水平，本次5年期LPR再次下调，全国首套房贷利率将在历史最低点的基础上再次降低25个基点，堪称史无前例。而且下降25个基点，属于历史上降息最猛的一次。

5年期单独降息对房地产市场的影响主要有几点：首先，如果说过去降息的目标是稳定经济，这一次单独降息5年期，就是要稳楼市，稳楼市才能更好稳经济。过去非对称降息都是只降一年期，而本次只降5年期，对于楼市来说可以说是最近几年来的最大利好。

其次，本次降息主要影响一线和二线城市。在本次降息之前三四线城市首套房利率普遍在3.6-3.7%左右，只有少数一二线城市还维持高房贷利率，因此本次政策主要影响一二线城市。

对购房者来说，存量购房者可能要2025年才能开始减少利息。存量房贷利率转化成LPR定价模式之后，一般会一年调整一次，大部分银行是从新一年的第1月份开始调整。这意味着存量房贷可能要到2025年才能享受，如果是新购房者，那么马上会享受到降息的利好。

降息有利于保持房地产预期稳定。降息之际，房地产市场有望在一线城市全面调整限购后，预计接下来会出现一次比较明显的小阳春行情。

第三是钢材供应的变化，1月份之后，得益于环保压力的减轻和钢厂利润的阶段性好转， 长流程钢厂产量逐步回升。春节之前高炉日均铁水产量已经连续5周回升，长假期间又回升了0.48万吨。

同时，因为电炉钢利润得恢复，尽管1月份之后短流程螺纹钢产量呈现季节性回落趋势，但回落幅度明显慢于往年同期。 结合当下钢厂的利润情况以及往年历史数据来看，长假之后，钢厂复产的趋势仍会继续延续。

钢材供应的回升对黑色系大宗商品的影响，我们认为在春节之后要分两个阶段来看，春节之后的2-3周宏观预期和钢铁生产成本依然是市场的主逻辑，且节前最后一周，长短流程钢厂均重回亏损状态，在这种情况下，产量的回升可能会强化成本支撑逻辑，产业链可能会由目前的负反馈转向走正反馈。

另外，长假结束之后，钢厂仍有补充原料库存得可能。我们看到春节期间铁矿石库存下 降了1343.66万吨，基本上消耗了节前8周得补库幅度，而且铁水产量还在回升之中。

一季度为传统的铁矿石供应淡季，2024 年开年以来，全球铁矿石发运量均值为2781.73 万吨， 环比去年四季度下降379万吨，降幅为12%。焦煤在两会之前可能也会受一些安监得影响。 阶段性补库逻辑也会强化成本支撑。

再说一说原材料价格走势，节后两个交易日，焦炭、焦煤和铁矿石大幅下跌，浇灭了钢坯大涨100元所带来开门红行情，很多人担心负反馈是否再次到来。

首先说说铁矿石，今天下午新加坡铁矿石掉期指数大跌近5%，报价为121美元，进口铁矿石价格两个交易日下跌了10美元，可以说外盘对大连铁矿石的影响较大，下跌的根本原因我们认为还是美联储降息时间和力度可能不及预期所导致的。

来看双焦方面的情况，节后钢厂焦炭补库需求不高，而春节期间受天气和放假的影响，运输条件不好，导致焦化厂出现了一定的库存堆积，市场出现了一定的供需不匹配的情况。昨天焦炭第三轮提降已经正式落地，后期是否会出现第四轮提降则需观察钢厂生产积极性以及双焦库存变化情况。

值得注意的是，即便焦炭第三轮提降落地，目前钢铁生产成本依然处于相对偏高的状态。并且一旦钢厂恢复生产，钢铁原材料需求增加，价格也将快速出现反弹，钢铁原材料对钢价的支撑依然相对偏强。

目前整体的黑色系社会库存相对2023年年初并不高，不仅仅是炼焦煤社会库存相对偏低，钢厂和焦化厂的成品和原料库存同比都不高，2023年3月之后的大幅度下跌是源于全产业链的主动去库，预计2024年上半年这个全产业链主动去库的由产业驱动带来的下跌基础不存在。

3月份之后，市场将进入旺季需求验证阶段，结合当下经济状况和长假期间得地产销售数据，我们认为现实需求不及预期的概率比较大，一旦这一假设兑现，则钢材降库的时点可能会延后，甚至不排除累库超预期的可能。

所以综合下来得话，个人认为短期价格不具备大幅下跌得动能，而且后面如果宏观预期 或者需求数据稍有边际好转，不排除在反弹到 3950-4000的可能。

春节假期后两个交易日，国内黑色产业链链商品集体高开低走。铁矿石、焦炭和焦煤领跌螺纹钢和热卷。

终端需求在正月十五之前恢复缓慢，令节后两个交易日黑色链商品整体情绪偏悲观。不过，由于今年春节钢材累库幅度小于近五年平均水平，且宏观强预期仍存，在需求预期被证伪之前，钢材价格暂不具备大幅下跌的基础。

---

温馨提示：众钢网发布的钢材价格均来源于国内各大钢厂调价信息以及钢材经销商在网上挂牌价的综合数据，当地无经销商报价的城市，发布的钢材价格参考周边城市价格加上运费因素。公布的所有资讯仅供用户参考，不作为交易依据，投资者据此操作，风险自担。 关闭窗口 打印本页