钢材 | RB2201&HC2201

　　核心观点：地产担忧加剧偏弱运行

　　主要逻辑：

　　①建材产量和消费均大幅低于去年同期，继续去库，但去库幅度收窄，表需同比大幅下降令市场担忧。其它省份粗钢要求平控，河北全年需压减粗钢2171万吨。2+26城市明年一季度限产将超30%，若其它地区产量不变，则明年一季度全国产量将同比下降12.5%。昨唐山钢坯价格维稳，上海螺纹下跌50-60，上海热卷下跌100。

　　②地产、基建和制造业对钢材消费带动较差。9月地产数据继续全面下滑，9月地产销售同比下降13%、投资同比下降3.5%，时隔1年半重回负增长，9月施工同比下降10%，新开工同比下降14%，地产对钢材的消费形成拖累。挖掘机国内销量持续6个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过后期新增专项债发行进度有望加快。10月财新制造业PMI为50.6，月环比上升0.6%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：驱动向下期货深度贴水谨慎操作

　　煤焦 | J2201 & JM2201

　　核心观点：发改委继续发文钢材库存开始累积煤炭延续跌势主要逻辑：1。动力煤：价格逐步合理回归。发改委继续发文关注煤炭市场，政策方面动力煤仍有向下驱动，基本面看市场紧张局势持续好转，后期冬季来临需求或有小幅反弹，反弹空间由库存及需求变化幅度决定，整体仍以反弹做空主。

　　2。双焦：钢厂第一轮降价基本落地，幅度为200元/吨，随着原料煤价格陆续下跌，焦炭成本支撑进一步走弱，同时部分焦企库存仍显偏高，出货压力较大，另外，钢厂环保限产升级，焦炭刚需回落，打压原料价格意愿较强。港口受现货下跌以及看空预期影响，贸易商恐慌性抛售，港口价格较前期高点累计下调300-400元/吨。短期看焦炭供需两弱，在成本支撑转弱及需求回落的情况下，整体呈下降趋势。焦煤方面，在焦炭走弱的影响下，焦煤价格下行压力增大，加之下游采购情绪低迷，煤矿出货压力依然较大，市场延续跌势，主产地中低硫主焦煤本周跌幅150-300元/吨，且仍有继续下调预期。进口焦煤方面，港口澳煤现货逐步放行通关，受澳煤现货市场冲击，部分终端蒙煤采购价格也出现大幅回调，口岸蒙5原煤报价混乱，预计短期仍以下跌为主。

　　3。市场研判：反弹做空为主。

　　4。风险：政策对于煤炭干预明显放松、4.3焦化产能集中淘汰、煤炭进出口政策变化、煤矿事故突发等

　　铁矿石 | I2201

　　核心观点：唐山烧结限产加严成材表需下降铁矿依旧弱势

　　①供给宽松，到港高位，压港严重，延续累库。澳洲发运1828.4万吨(+226.1)，发中国的比例74.97%(-16.33%)，巴西发运567.9万吨(-128.2)，澳巴发运合计2396.3万吨(+97.9)，全球发运合计3029万吨(+141)。45港到港量2448.4万吨(-188.6)。在港船舶190条(-10)，压港依然严重。点钢网北方六港库存8683万吨(+129)；45港库存14491.95万吨(+446.47)，继续累库。

　　②限产持续，铁水产量走弱，港口成交弱。进口矿周消耗量1833.72万吨(-21.28)，以疏港量推算的铁矿石需求为2025.73万吨(+91.42)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1479.17万吨(-22.89)，国内钢厂铁矿石库存10415.19万吨(-17.58)。最近一个交易日主要港口成交五日均值为79.88万吨(-8.38)。

　　③综合来看，采暖季限产范围扩大，高炉检修增多，降能耗和限产减产继续，铁矿石需求持续承压。钢厂利润大幅压缩，冬储补库预期降低，海运费下降较多，铁矿石价格重心下移，震荡偏弱。

　　市场研判：[530-730]区间操作，逢高做空。

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