市场分析与交易建议

　　郑糖：郑糖震荡偏强思路对待

　　昨日国际糖价冲高回落，Unica 数据显示10 月上半月巴西糖产量下降56%，幅度超预期，贸易流偏紧状况使得国际糖价下方支撑较强，后期主要观望北半球主要是印度的生产情况。国内盘面日内大跌，夜盘再度拉升。新榨季临近，阶段性高库存仍在，在月度工业库存持续近7 年新高背景下，9 月单月全国销糖85.33 万吨，同比增加2.58 万吨。榨季结转库存104.86 万吨，同比增加48.35 万吨。目前盘面上最大的利多仍是负进口利润，进口成本上涨的影响终将反映到价格上，前期得益于还不算太高的进口成本，加工糖厂持续以低于广西糖到港价的价格报价，销售较为顺畅，后期随着到岸成本不断增加，加工糖挺价意愿较为明显。

　　总体看全球糖市供需偏紧态势未减，目前看北半球甜菜糖已经开启生产序幕，国内糖价受外盘带动，价格重心有望缓慢上移，短期盘面受资金主导波动加大，逢低做多为主，不宜追涨。中性。

　　风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

　　郑棉：盘面仍偏强运行

　　昨日美棉继续走强，国内郑棉盘面震荡上行，夜盘高开，整体走势较为强劲。籽棉收购市场整体稳定，新疆棉收购在10.3 元/公斤左右。国内纺织市场方面，通过调研了解到，目前多数纺织企业棉花原料在1 个月或以上，并不急于购进原料，纱线订单也因布厂减产及下游抗拒原料价格上涨出现下滑，纺织企业库存增加，逻辑层面来说，当下成本定价，收购价虽小幅回落，但成本依然高企，目前收购的平均成本多数在24000 元/吨以上，盘面大幅贴水情况下，企业套保意愿极低，仓单问题短期仍无法解决。

　　策略层面十月份盘面主导驱动还是主要关注收购价的变化，我们认为在目前背景下，政策层面压制短期看涨情绪，对盘面节奏产生较大影响，但矛盾并未有效缓解，风险偏好低的投资者可以暂时观望，激进投资者可考虑继续逢低做多。谨慎偏多。

　　风险点：政策风险、高价传导风险等。

　　油脂油料： 油脂滞涨回调，粕类全线下跌

　　前一交易日收盘油脂滞涨回调，粕类全线下跌。美国农业部(USDA)周一公布，民间出口商报告向中国出口销售132,000 吨大豆，2021/2022 市场年度付运。Safras&Mercado调查显示，截至10 月29 日，巴西2021/22 年度大豆播种进度达51%，快于去同的35%和五年均的40.4%，前周35.8%。其中马特格罗索州已播83%快于均值的67%，帕拉纳州已播63%落后于均值的65.4%。Amspec Agri 周一发布的数据显示，马来西亚10 月棕榈油出口量为145 万吨，环比减少10.75%，上月出口量为163 万吨。SPPOMA 数据显示：

　　21 年10 月马来西亚棕榈油产量环比增长2.3%，其中FFB 单产环比增加1.73%，出油率环比增加0.11%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+200，华南菜粕现货基差RM01+100；国内油脂市场，华南地区24 度棕榈油现货基差P01+660，华北地区豆油现货基差y01+530 ，华南地区四级菜油现货基差oi01+100。

　　三大油脂价格接连创下近十年新高，背后的核心逻辑还是在于国外产地产量恢复不乐观，尤其是马棕产量仍处于较低水平，同时新季加拿大菜籽出现大幅减产，叠加国内三大油脂库存同样处于历史同期低位，支持了油脂价格持续上涨。但随着三大油脂价格接连破万，高价格下商品市场的情绪和国家调控政策的影响逐渐凸显，因此虽然油脂长期供需关系并未发生明显变化，但短期需注意价格回调风险。同时，美豆期货盘面和升贴水价格继续走弱，进口大豆成本进一步下降，再加上油脂价格仍处高位，豆粕价格承压下跌，短期豆粕以震荡走弱为主。

　　策略：

　　粕类：单边谨慎看空

　　油脂：单边谨慎看多

　　风险：

　　粕类：南美天气风险

　　油脂：政策风险

　　玉米与淀粉：期价震荡偏弱

　　期现货跟踪：国内玉米现货价格分化运行，华北与东北产区深加工企业玉米收购价上涨，但南北方港口现货价格多有下跌；淀粉现货价格则稳中偏弱，局部地区报价下调20-50 元不等。玉米与淀粉期价周五夜盘冲高回落，早盘延续低开之后震荡运行，全天小幅收跌。

　　逻辑分析：对于玉米而言，10 月期间整体表现为现货推动模式，目前期现大致平水，在这种情况下，后期重点在于下游补库的持续性，主要担心在于新作上市压力仍有待释放，即目前仍可能处于被动去库存阶段，此外，还需要重点留意饲用替代品，特别是小麦临储投放与成交的情况。对于淀粉而言，我们建议重点留意存在成本与供需两个方面的风险，前者参考玉米部分，不再赘述；后者主要在于行业产能过剩的背景下，现货生产利润高企，如果后期煤电因素影响趋弱，有望通过开机率带动供需趋于改善。

　　策略：中期转为看多，但短期维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑择机入场做空淀粉-玉米价差。

　　风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

　　鸡蛋：现货周末大幅回落

　　期现货跟踪：数据显示，鸡蛋现货价格周末以来大幅回落，主产区均价下跌0.24 元至4.88 元/斤，主销区均价下跌0.16 元至5.24 元/斤。期价震荡偏强运行，以收盘价计，1 月合约上涨28 元，5 月上涨25 元，9 月合约上涨7 元，主产区均价对1 月合约升水408 元。

　　逻辑分析：在蔬菜价格暴涨的带动之下，鸡蛋现货需求有所改善，而在产蛋鸡存栏处于历史同期低位，之前供需双弱的格局发生改变，带动鸡蛋现货价格自国庆节后持续大幅上涨。而期价则相对弱势，基差持续走强，目前处于历史同期高位，仅次于2019 年同期，反映市场较为悲观的预期。在这种情况下，我们建议重点留意现货价格走势，并结合基差进行阶段性操作。

　　策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。

　　风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

　　生猪：现货震荡偏弱

　　期现货跟踪：数据显示，全国猪价周末涨跌互现，整体偏弱，外三元均价16.12元/公斤，较上一日下跌0.14 元/公斤，15KG 外三元仔猪均价16.84 元/公斤，较上一日上涨0.04 元；期价整体下跌，近月相对弱于远月，其中主力合约即2201 合约下跌820元，主力合约对全国均价基差上涨680 元至235 元。

　　逻辑分析：据近期公司调研了解到，近期猪价持续上涨主要源于三个方面的因素，其一是蔬菜价格大幅上涨；其二是养殖户特别是东北低价区存在挺价心理，且大猪与标猪价差也促成二次育肥；其三是低价刺激消费明显改善，叠加今年冷冬预期较强带动腌腊需求提前。但生猪产能惯性增长，根据能繁母猪存栏可以合理推断后期生猪出栏量仍较大，整体市场仍将处于供需宽松状态，供应压力依然存在，但有望后移。

　　策略：中期维持看空，建议暂以观望为宜，后期可择机在远月合约上布局空单及套保单。

　　风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情

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