操作逻辑及建议

　　地产导致消费大幅下降缺煤限电缓和钢材产量环比将回升钢价将偏弱运行10月份螺纹钢和热卷均大幅下跌，螺纹钢2201合约下跌17.76%，热卷2201合约下跌12.3%。“三道红线”政策下，地产企业均在努力优化自身财务指标，减少投资和拿地，地产数据全面下滑且在进一步转差，使得钢材消费同比大幅下降，叠加11月消费将逐渐转为淡季，消费环比将下降：螺纹周度表观消费304万吨，月环比下降6%，同比下降31%。热卷周度表观消费296万吨，月环比下降4%，同比下降12%。五大品种钢材表观消费929万吨，月环比下降5.4%，同比下降21%。政策调控下，缺煤限电缓和，电炉产能利用率将上升，钢材产量将增加：螺纹产量291万吨，月环比增加6.74%，热卷产量293万吨，月环比下降5%，五大品种钢材产量922万吨，月环比增加0.49%。消费仍高于产量，10月钢材库存继续下降，11月或开始累积：螺纹钢总库存819万吨，月环比下降16.69%。热卷总库存341.4万吨，月环比下降5.5%。五大钢材总库存1709万吨，月环比减少11.03%。

　　10月钢价大跌，跌幅高于铁矿，钢厂现货和盘面利润大幅收窄：螺纹钢钢厂高炉即期利润236元/吨，下降706元/吨，热卷高炉即期利润276元/吨下降406元/吨，螺纹钢盘面利润592元/吨下降721元/吨，独立电弧炉利润459元/吨下降640元/吨。

　　综合来看：9月-10月上旬粗钢平控政策和能耗双控缺煤限电这两大因子导致高炉和电炉减产限产较多，产量明显下降。但10月下旬政策对煤炭持续调控下，缺煤限电缓和，电炉产量回升，供给增加。而需求端地产企业均在努力优化自身财务指标，减少投资和拿地，地产数据全面下滑且进一步转差，钢材消费同比大幅下降，叠加11月消费逐渐转为淡季，消费环比或进一步下降。

　　产量环比增加消费环比下降，11月库存将环比增加，驱动向下。目前钢厂利润适中，期货贴水较大，整体估值偏低。驱动向下，估值偏低，钢材将震荡偏弱运行，建议4900-5000做空螺纹钢2201。

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