焦炭

　　供给

　　山西环保检查，焦炭日产量下降；山东部分焦企有供暖任务，后续产量或小幅上调；厂内仍有高价原料库存，部分焦企亏损主动限产

　　需求

　　11 月多地钢厂发布检修消息，焦炭需求回落，钢厂控制到货；部分钢厂出现亏损，焦价第五轮提降部分落地；港口成交冷清，多观望

　　库存

　　钢厂库存继续去化，港口库存由降转升，均位于历史最低位；焦企加速累库，达到同期最高水平；整体库存续增，焦炭库存驱动中性向下

　　核心逻辑

　　焦炭供需双弱，库存有所增加，焦钢产量比走高，供给趋于宽松；成本支撑坍塌，煤焦比持续回升；终端预期好转，空头情绪减弱

　　策略

　　中性：港口仓单3505，期价贴水821.5 元/ 吨，焦炭(J01)建议区间操作，对应支撑在 2290 点，继续推荐做多焦化利润，关注1-5 反套

　　焦煤

　　供给

　　国内逐步增产，配焦煤供给增多，煤矿库存小幅累积，矿方仍有下调预期；288 口岸通关量约500 车，短盘运费续降，监管区库存累积

　　需求

　　焦钢限产扩大，叠加焦价持续下跌，下游原料采购态度消极，多以消耗库存为主；山西主流矿井煤种竞拍多数流拍，个别煤种以底价成交

　　库存

　　煤矿、洗煤厂库存压力凸显，钢厂库存由升转降，焦化厂库存降幅扩大，港口库存增加；整体库存续增，焦煤库存驱动中性向下

　　核心逻辑

　　国内外供应逐步增加，部分煤矿出货不及预期；焦钢限产扩大，对焦煤采购需求减弱；库存有所增加，供给转为过剩，政策扰动风险仍在

　　策略

　　偏空：蒙5#仓单2133，期价贴水267 元/吨， 底部支撑关注1720 点，焦煤(JM01)建议空头思路对待，关注焦煤郑煤盘面合理价差

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