钢材：下游需求屡创新低，钢材期现价格下跌

　　观点与逻辑：

　　昨日，钢材期货盘面震荡下跌。螺纹2201合约收于4138元/吨，下跌111元/吨，跌幅2.61%。热卷2201合约收于4433元/吨，下跌114元/吨，跌幅2.51%。现货方面，昨日螺纹热卷价格走势基本一致，螺纹现货回调20-30，热卷现货回调30元/吨。成交方面，昨日全国建材成交17.73万吨，基本维稳。

　　昨日，国家统计局数据显示，10月份中国粗钢产量7158万吨，同比下降23.3%；生铁产量6303万吨，同比下降19.4%；钢材产量10174万吨，同比下降14.9%。中钢协发布11月上旬重点钢企粗钢日产179.95万吨，环比增长3.70%、同比下降16.15%；钢材库存量1350.68万吨，比上一旬增加66.19万吨，增长5.15%。

　　从供给看，随着10月份以来高炉检修力度加大，钢材产量明显下降，10月份平均产量水平依然低于9月份，预计全年产量减量将超过预期的压产任务。但从下游需求看，地产环境愈加恶劣，新开工面积和商品房销售面积再创新低，进入四季度后，地产投资下滑的趋势不但没有扭转，反而出现了全链条的躺平状态；板材消费强度也明显转弱，汽车和家电表现极度不佳，由于绝对低消费，目前供给端已经不再是定价主因。短期建议观望为主。

　　策略：

　　单边：中性偏空

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　关注及风险点：

　　粗钢压产、限电及宏观经济政策的执行及变化、炉料价格等。

　　铁矿：发运环比下降，铁矿弱势难改

　　逻辑和观点：

　　昨日，钢联公布了上周铁矿石发运数据显示：新口径全球发运2714万吨，周度环比减少348万吨，新口径澳洲发运1547万吨，周度环比减少270万吨，新口径巴西发运609万吨，周度环比减少23万吨，新口径非主流发运558万吨，周度环比减少55万吨，45港到港量2354万吨，周度环比减少66万吨。由于钢材消费出现断崖式下跌，叠加钢厂利润处于成本边缘，部分甚至出现亏损，铁矿石需求大幅减弱，期、现货易跌难涨。昨日收盘，铁矿石期货收539元/吨，较上一交易日下跌7元/吨，现货方面，曹妃甸港进口铁矿午后价格震荡下行， PB粉593元/吨，较前日下跌17元/吨，超特粉380元/吨，与前日持平，市场交投情绪较为一般，成交尚可。基差方面，PB粉130元/吨附近，超特粉30元/吨附近，整体变化不大。

　　整体来看，由于国家对地产行业的严厉管控，导致三季度以来，钢材消费出现断崖式下跌。随着钢价的快速下跌，长流程利润快速压缩，直至钢厂成本附近，甚至出现亏损，极大的利空原料价格。目前，铁矿没有一点点利多驱动，反而是频繁向下。但由于铁矿已跌至80美金之下(连铁折算交割品)，具有强支撑，进一步下跌需要更大的矛盾积累，所以短期看呈现区间走势，500元/吨-600元/吨之间。

　　策略：

　　单边：逢高做空

　　套利：无

　　期现：无

　　期权：无

　　跨品种：无

　　关注及风险点：

　　粗钢压产政策的落地力度和幅度，海运费上涨风险等。

　　双焦：焦炭提降落地，期现共振下跌

　　观点与逻辑：

　　焦炭市场延续低迷态势，主流市场落实第四轮降价，个别钢厂提降第五轮。受钢材价格大幅回落影响，钢厂利润急剧收窄且资金周转困难，尤其钢厂在买涨不买跌的心态下，多消极采购且打压原料价格意愿较强，焦企方面，考虑成品价格密集大幅回落及高价库存煤，焦企多有主动限产的意愿，其中中西部一些焦企已有3-5成限产的情况，供应继续收紧，但焦企厂内也普遍有3-5天焦炭累库的现象，整体看焦炭市场基本面延续偏宽松格局。

　　焦煤方面，在焦炭价格快速下跌和焦企限产的背景下，焦企多控制采购或暂停采购，煤矿出货压力增加，炼焦煤各煤种价格大幅下跌，上周山西地区低硫主焦煤普跌400-500元/吨，乌海肥煤下跌500-700元/吨，气煤和贫瘦煤下跌150-350元/吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关继续增加，12号和13号连续两天通关增至500车左右，价格则继续弱势运行，目前蒙5部分低价资源原煤价格已降至1450元/吨左右，较高点累计下跌1700元/吨。

　　综合来看，由于当前钢材产量减少，以及焦煤供给的增加，都使得焦炭价格下行压力较大。在焦煤方面，之前用做电煤的配煤重新回归到焦煤行列，外加煤矿的开工率不断增加，都使焦煤的供给不断增加。然后下游钢厂与焦化厂因利润收缩等因素，都在降低产量，减少对焦煤需求，焦煤现货依然有下行压力。因期货近期流动性较差，我们建议中性观望。

　　策略：

　　焦炭方面：中性观望

　　焦煤方面：中性观望

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

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