螺纹：表需改善，钢价低位震荡

　　昨上海螺纹报价4860元/吨涨180元。本周螺纹产量降5.75万吨至282.65万吨，在环保、能耗双控和京津冀及周边地区秋冬季限产方案即将常态化执行的背景下，整体螺纹产量尽管自十月以来有所回升但仍处于偏低水平。终端需求环比略有改善，本周螺纹表需增15.64万吨至308.49万吨，成交环比继续好转，昨日建材成交22.5万吨，但随着天气转冷，短期需求回落趋势或仍将延续，库存去化略有加快，本周厂库增5.83万吨，社库降31.67万吨，中期地产耗钢需求下行预期有所修复，随着房企融资环境有所松动，房企资金流动性或有改善，此外近期多地集中供地政策也出现宽松，政策边际回暖，部分城市下调土拍保证金比例和首付款比例。综合来看，在环保、能耗双控和华北采暖季限产即将常态化执行等影响下，螺纹产量仍将维持偏低水平，在盘面贴水幅度仍旧较大、表需环比好转情况下钢价仍有反弹驱动，但随着天气转冷，需求仍有季节性走弱空间，在近期悲观情绪有所修复，但季节性需求走弱预期下，钢价或以低位震荡为主。

　　热卷：供需双增，卷价低位震荡

　　昨上海热卷报4850元/吨涨150元。本周热卷产量微增4.26万吨至301.39万吨，热卷产量连续三周回升，但在11月仍处于粗钢产量平控攻坚期以及华北采暖季限产即将常态化执行的背景下，热卷产量回升空间有限，大概率仍将维持偏低水平。制造业需求仍处低位，但在下游限电缓解以及成本大幅回落下也略有改善，本周热卷表需增7.48万吨至308.49万吨，连续三周回升，库存去化尚可，本周厂库增0.83万吨，社库降6.2万吨，中期需求维持偏弱预期，10月份PMI在荣枯线之下延续下滑趋势，经济下行趋势仍未能好转，其中新订单指数为48.8，比上月下降0.5个百分点，新出口订单指数为46.6，比上月略有上升0.4个百分点，生产指数为48.4，比上月下降1.1个百分点，制造业景气水平中长期仍未有改善迹象。综合来看，随着华北秋冬季限产即将常态化执行，热卷产量短期虽有回升但空间较为有限，大概率仍将维持偏弱态势，需求受限电缓解以及成本压力减轻影响略有好转，盘面贴水幅度仍较大以及表需有所好转情况下卷价仍有反弹驱动，但中期需求走弱负反馈下卷价大概率仍将趋势走弱，近期或以低位震荡为主。

　　铁矿：估值修复下的反弹，长期依旧偏空

　　昨普氏62指数报94.2涨4.7，青岛港PB粉报625元/吨涨21。昨天01合约白天一度跟随板块冲高至579.5元/吨，下午收盘时又明显回落，夜盘在560左右企稳。昨天下游地产政策有松动迹象，而最新数据表示钢材的产量和库存继续减少，螺纹钢表需小幅增加。黑色板块历经前期深跌后走出一波反弹，铁矿也随板块一同上涨。进入11月份后，可以明显感受到铁矿跟随板块的驱动变强，因此需要关注整个黑色产业链的风向。从中长期的角度来看，本次反弹更多的是一个估值修复的阶段，中长期下房地产的下行不会改变。具体到铁矿本身，采暖季压制下，近几个月都难有大幅反弹，下方的支撑主要是成本支撑。因此我们对铁矿依然维持看空观点，但是在目前点位不建议追空，如有反弹可以逢高做空。

　　焦碳：跟随终端需求

　　截至目前，三轮提降落地，共计600元/吨。以港口价格测算，现货预计仍有4-5轮的下跌空间，两周的时间足矣。即十一月底前即可收复目前贴水。盘面估值基本已兑现目前基本面预期，但随着需求预期持续走弱，焦炭出现超跌现象。MA40日均线目前仍有效，预计2700-3300进行筑底，宽幅震荡。焦炭夹在焦煤和成材中间，自身驱动不足，为跟随性的品种。供应方面，较前期十月有明显改善，部分主产区秋冬季限产维持20%，后续警惕供暖季空气检测引发的局部地区限产。需求方面，昨日有消息钢厂联合抵制期货超低价格，不进行交割品的生产，导致盘面企稳翻红。库存方面继续呈累库态势，部分焦企库存积压现象显现，下游控制采购。同时，周期性的补库采购在目前的行情下难以展开，被动补库较多。预计盘面焦炭偏弱宽幅震荡，建议波段操作。

　　焦煤：本周竞拍流拍现象增多

　　昨日煤矿流拍现象增多，市场情绪多以观望为主。目前焦煤供需较10月具有较大改善，煤矿累库压力明显，进口焦煤价格下行速度较快，焦煤整体供需逐渐宽松。供应较前期产量缓慢回升，各地煤矿基本已按最大负荷生产。需求方面，下游消极采购。一方面是因为焦炭有继续下降的预期，目前焦炭三轮提降已基本落地，焦企利润被再度挤压，打压原料煤价格意愿较强，所以对原料煤采购多持谨慎态度；另一方面随着在港澳煤逐步放行通关，对市场情绪冲击明显。现阶段下游对原料煤的需求明显减弱。整体看，供给回升，需求走弱并预期较差。从估值里看，焦煤将围绕2200-2500宽幅震荡，修复超跌情绪将导致盘面小幅反弹，建议波段操作，同时关注远近月价差情况。

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