铁矿石：

　　钢厂利润下滑预期下，价格或有支撑

　　【现货】现货维稳，涨跌不一。日照港口PB粉+17至857元，超特粉+23元至518元。

　　【基差】当前港口超特粉仓单成本769元每吨，PB粉仓单941元每吨。

　　【需求】粗钢产量平控政策和即将到来的采暖季限产将持续抑制铁矿需求，预计下半年进口矿需求下降3000-3800万吨。当前限电放松，钢材复产预期对铁矿需求有利多。【供给】发运环比下降，到港环比下降。一般下半年主流矿山的发货量环比上半年将有所增加，预计后期澳巴发货维持季节性高位。【库存】Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存环比上升147万吨至1.4亿吨。

　　【行情预判】相对成材跌幅，铁矿表现较为坚挺，当前市场交易钢材需求下滑和供给端限制边际松动，钢厂利润有下滑预期，铁矿表现强于成材。从基本面看，铁矿供需格局不改，库存有增长预期，但估值看，已经回落至合理区间。海外矿山至中国的到港成本在60-80美金左右，600元左右的成本支撑明显。虽然价格易跌难涨，但继续下跌的空间不大，同时近期5月合约钢厂利润下跌预期，对铁矿5月合约有支撑。操作上铁矿单边驱动不足，可关注5月合约多铁矿空成材策略。

　　焦炭：

　　环保支撑，焦炭多单持有

　　【期现】

　　10月26日，CCI吕梁准一级焦报4060元/吨，环比持平，CCI唐山准一级焦报4260元/吨，环比持平，CCI日照港准一级焦报4250元/吨，环比持平。10月26日焦炭2201合约收盘价3790元/吨，日照准一仓单成本4644.57元/吨，期货贴水854.57元/吨，贴水22.55%。近日山西、河北等区域焦企纷纷提涨，涨幅为200元/吨，下游钢厂暂未回复。而盘面则受到政策影响大幅下挫。

　　【供给】

　　截止10月22日， 247家钢厂焦炭产能利用率85.28%，环比增加0.69%，247家钢厂焦炭日均产量45.95万吨，环比增加0.37万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量63.12万吨，环比下降0.17万吨。环保影响，山西区域焦企开始间歇式生产受限，其中吕梁汾阳区域限产明显，影响开工负荷至5成以下，供应继续收紧。

　　【需求】

　　截止10月22日，247家钢厂高炉炼铁产能利用率80.05%，环比下降0.61%，日均铁水产量214.58万吨，环比下降1.64万吨。钢厂限产再次启动，钢厂后市对焦炭需求预期下滑，对焦炭价格有一定利空。

　　【库存】

　　截止10月22日，全样本焦化厂焦炭库存122.83万吨，环比下降7.21万吨，247家钢厂焦炭库存737.2万吨，环比增加0.46万吨。当前部分贸易商少量采购，市场需求稍有回升。

　　【观点】

　　盘面受煤炭影响大幅下挫，但是当前基本面仍保持较强走势。物流成本以及入炉煤成本增加影响，焦企利润急剧下滑，叠加疫情反弹迫使周转效率下降，焦企提涨意愿渐强，盘面企稳后仍有回涨动力。焦炭多单可继续持有，焦化利润多单可继续持有。

　　焦煤：

　　供需仍有缺口，价格仍有支撑

　　【现货】

　　10月26日焦煤2201合约收盘价2950.5元/吨，主焦(蒙煤)沙河驿仓单成本3800元/吨，期货贴水849.5元/吨，贴水比例28.79%；主焦(山西煤)沙河驿仓单成本3802元/吨，期货贴水851.5元/吨，贴水比例28.86%。国产煤方面，在保供政策影响下，部分炼焦煤资源流向电厂，炼焦煤供需格局仍然偏紧，煤矿出货普遍无压力，但在政策调控下，随着电煤价格回落，煤矿普遍持观望态度。进口煤方面，疫情管控影响，通关有所回落。

　　【供给】

　　汾渭统计上周样本煤矿权重开工周环比小幅增加0.44%至105.41%，煤矿开工已基本恢复至高位正常水平，但各地电煤保供任务依然较重，跨界煤种炼焦煤流向依然压减明显。

　　【需求】

　　截止10月22日， 247家钢厂焦炭产能利用率85.28%，环比增加0.69%，247家钢厂焦炭日均产量45.95万吨，环比增加0.37万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量63.12万吨，环比下降0.17万吨。主产地焦企近期受各级环保督察影响，开工多有限产的情况。但冬储对需求仍有支撑。

　　【库存】

　　截止10月22日，全样本独立焦企焦煤库存1334.1万吨，环比下降12.47万吨。247家钢厂产焦煤库存890.01万吨，环比增加6.45万吨。港口库存404万吨，环比增加6万吨。焦企库存消耗至相对低位，开始适当补库，影响煤矿出货普遍好转。

　　【观点】

　　受电煤下跌影响，焦煤盘面大幅下挫，市场担心政策端打压蔓延至焦煤。从现货基本面来看，炼焦煤供需格局仍然偏紧，煤矿出货普遍无压力，考虑到保电煤任务紧迫且短期供给仍有缺口的情况下，价格仍有支撑。政策扰动较大，建议观望为主。

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